近日，錫價(jià)再次回彈，較上次回調(diào)反彈幅度達(dá)8.56%，1月26日，1#錫價(jià)格已達(dá)22.35萬(wàn)/噸。這主要是由于一季度錫精礦供給預(yù)期偏緊，且下游消費(fèi)處于年前備貨情況造成需求小幅回暖。

往年也出現(xiàn)過(guò)年前價(jià)格回彈的現(xiàn)象，但好景持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年春季漲勢(shì)持續(xù)的時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)，這是因?yàn)?，緬礦低位進(jìn)口與印尼一季度出口淡季結(jié)合，意味著進(jìn)口錫資源挑戰(zhàn)大，而需求更加穩(wěn)定，去庫(kù)的持續(xù)性強(qiáng)于去年。

展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)錫需求仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)，而剛性供給有望進(jìn)一步催生錫價(jià)彈性、支撐錫價(jià)中樞上移。

錫的產(chǎn)業(yè)鏈

金屬錫，被稱為“工業(yè)味精”，它不僅是生產(chǎn)各類家電、電子產(chǎn)品必需的工業(yè)原料，也廣泛應(yīng)用于光伏、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)。

錫的產(chǎn)業(yè)鏈上游包括勘探、開(kāi)采、選礦和冶煉。中游是錫的精深加工，產(chǎn)品為焊錫、鍍錫 板、合金、化工制品等錫產(chǎn)品，下游則覆蓋電子、光伏、電器、化工、建材、食品包裝、 汽車電動(dòng)車、原子能及航天船舶工業(yè)等終端應(yīng)用。

據(jù) 2022 年ita 預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)計(jì)算，錫下游約40%集中于電子領(lǐng)域，作為導(dǎo)電焊料支撐起千萬(wàn)電子產(chǎn)品的運(yùn)行，在人工智能大力發(fā)展的當(dāng)下，錫作為保障計(jì)算機(jī)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)材料，可謂是不折不扣的“算力金屬”。

我國(guó)錫礦儲(chǔ)量

我國(guó)基礎(chǔ)儲(chǔ)量逐年減少，自有資源供應(yīng)保障能力不強(qiáng)。

據(jù) usgs 統(tǒng)計(jì)，我國(guó)錫礦資源儲(chǔ)量由2010 年的近150 萬(wàn)下降至2022 年的72 萬(wàn)噸，2022 年我國(guó)錫資源占全球比 16%，低于印尼排名世界第二。

另外，我國(guó)錫礦資源雖然仍有較大潛力(截至2017年為1861.2 萬(wàn)噸)，但截至 2017 年查明率僅為31.7%，后備資源仍面臨不足的問(wèn)題。

我國(guó)錫資源分布及錫礦供應(yīng)主要集中于五大省份。從儲(chǔ)量來(lái)看，我國(guó)錫資源主要集中于云 南、湖南、廣西、內(nèi)蒙古以及廣東五大省份，根據(jù)《我國(guó)錫礦資源形勢(shì)及對(duì)策分析》-王莉，2017 年以上五大省份錫資源儲(chǔ)量合計(jì)占比達(dá)到 88%。

從產(chǎn)量來(lái)看，我國(guó)錫礦供應(yīng)主要集中于云南、湖南、江西三大省份，2018 年三者合計(jì)占比達(dá)到 86%，其中云南省錫礦供應(yīng) 占比更是高達(dá) 54%。

我國(guó)錫資源自給率不高，錫礦進(jìn)口高度依賴緬甸。2022 年進(jìn)口量高達(dá)21 萬(wàn)噸，而同年國(guó)內(nèi)錫礦產(chǎn)量?jī)H9.5 萬(wàn)噸，資源自給率僅30%。我國(guó)的錫礦進(jìn)口主要依賴緬甸，2022 年緬甸約占錫礦總進(jìn)口量的77%，在2020 年之前 91%以上依賴緬甸，另外極少量來(lái)自老撾、玻利維亞等國(guó)家。

未來(lái)的應(yīng)用領(lǐng)域

從全球消費(fèi)量上來(lái)看，過(guò)去20 年來(lái)受益于電子行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，焊錫與錫化工需求快速增長(zhǎng)帶動(dòng)對(duì)錫消費(fèi)量，2022 年全球精煉錫消費(fèi)量達(dá)到38.58 萬(wàn)噸。

從領(lǐng)域消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，焊料是占比最大應(yīng)用領(lǐng)域，光伏領(lǐng)域錫需求快速提升。2022 年全球精煉錫消費(fèi)結(jié)構(gòu)為焊料(48%)、錫化工(17%)、鍍錫板(12%)、鉛酸電池(8%)、錫銅合金(7%)、其他(8%)。

中國(guó)精煉錫消費(fèi)結(jié)構(gòu)較全球大同小異，焊料占比更高。其中，隨著光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，2022 年光伏焊帶中錫的消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到中國(guó)錫消費(fèi)的 10%。

根據(jù) cpia，23-25 年光伏焊帶中對(duì)錫需求cagr 達(dá)到7.9%。全球錫需求有望從2022 年的38.6 萬(wàn)噸提升至 2025 年的42.1 萬(wàn)噸，2022-2025 年 cagr 約為 2.95%。

1.焊料

焊料分為軟焊料和硬焊料，基本為錫合金，焊接環(huán)境在450 攝氏度以下使用的是軟焊料。其中，焊錫是連接電子器件與 pcb 線路板之間的媒質(zhì)，在電子電路的安裝和檢修中經(jīng)常使 用到的焊錫是由錫和鉛兩種金屬材料按相應(yīng)占比相融而成的，在其中錫所占的占比稍高。

2.半導(dǎo)體

半導(dǎo)體行業(yè)也屬于典型的“產(chǎn)能-庫(kù)存”式的周期：行業(yè)景氣-產(chǎn)能擴(kuò)張-需求下行-庫(kù)存堆積-去庫(kù)退產(chǎn)-需求回升-量?jī)r(jià)齊升-行業(yè)景氣。

此前預(yù)測(cè)2023年底是庫(kù)存周期末端，因此2023年底-2024年初，將迎來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)對(duì)錫的需求回暖，此時(shí)大有所為。

3.光伏焊帶

光伏焊帶，又稱涂錫焊帶，是光伏組件的重要組成部分，屬于電氣連接部件，應(yīng)用于光伏電池片的串聯(lián)或并聯(lián)，發(fā)揮導(dǎo)電聚電的重要作用，以提升光伏組件的輸出電壓和功率。

據(jù)歐洲光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，1gw 光伏電池所需光伏焊帶約 550 噸，根據(jù)宇邦新材公開(kāi)數(shù)據(jù)計(jì)算， 其光伏焊帶中錫合金單耗約 0.17kg，參考宇邦新材采購(gòu)的錫合金中錫鉛比通常為 60/40 或 63/37，可推算出至 2025 年光伏焊帶可拉動(dòng)錫需求約2.61 萬(wàn)噸，22-25 年需求 cagr 約7.9%。

未來(lái)，光伏焊料將成為錫下游需求增速最快的領(lǐng)域。新能源與人工智能行業(yè)，將是錫需求大戶。

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